■ 何晓晴 　　

　　11月22日，中国第一高价股——中国船舶（爱股,行情,资讯）(600150)收盘192．93元，盘中最低191元，与10月11日的最高价300元相比，最大跌幅达36．33%，大大超过了大盘的跌幅。可以说，该股的起起落落，代表了蓝筹泡沫的膨胀收缩，在当前股市有风向标的作用。 　　

　　那么，中国船舶这一蓝筹泡沫是如何演绎的呢？ 　　

　　众机构争相博弈 　　

　　作为一家实际流通盘仅为1．3478亿股的公司，中国船舶筹码大多集中在机构手上。公司三季报显示，除中国船舶工业集团为第一大流通股股东外，其余9大流通股股东均被机构占据。这9家机构包括一家ＱＦＩＩ，一家保险机构和7只基金。有关公开资料还显示，三季度末共有38家基金持有中国船舶5454．92万股流通Ａ股，超过其流通Ａ股总量的40%，在基金重仓股中位居前列。在三季度，两只南方系基金小幅减仓，中国人寿（爱股,行情,资讯）持股数量未变，信达澳银增持45万股，其余机构全为新进入。而ＱＦＩＩ瑞士银行更是买入362．35万股，成为第二大流通股股东。上半年前十大流通股股东中的基金丰和（爱基,行情,资讯）、基金泰和（爱基,行情,资讯）及嘉实稳健则退出了前十位。 　　

　　表面上，机构持仓在第三季度有增有减，但实际上却是大幅增仓。据统计，三季度末该股户均持股从中报的4．8万股大幅增至8．65万股。 　　

　　由于众机构争相博弈，中国船舶在今年出尽了风头。8月2日，中国船舶股价冲破170元大关，打破此前由驰宏锌锗（爱股,行情,资讯）(600497)今年4月11日创造的154元Ａ股最高价纪录，成为两市Ａ股第一高价股；8月6日股价又一度突破了200元；10月11日，摸高到300元。 　　

　　中国船舶股价飞涨源于央企整体上市的资产注入和业绩增长预期。据了解，中国船舶的控股股东中船工业集团原本计划2007年在香港进行ＩＰＯ，并已经确定了中介机构和筹资额度。但后来选择放弃ＩＰＯ而借壳沪东重机(中国船舶前身)进行整体上市。随着资产注入的展开，其股价也步步上涨。该股在2006年大涨了2．7倍的情况下，又从今年1月12日的28．88元涨到今年10月11日的294．17元，9个月中股价暴涨了10．19倍。 　　

　　分析师集体唱多 　　

　　11月15日，一些分析师在考察了中国船舶之后，集体为该股唱多，认为其目前价位已被低估，无一例外地给予中国船舶“增持”或“买入”的评级。 　　

　　中国船舶给予分析师的信心主要来自中国造船行业景气下的业绩增长和优质资产注入预期。 　　

　　中国船舶前三季度业绩确实不错。公司实现合并营业收入129．64亿元，同比增长72．52%；合并净利润27．42亿元，同比增长178．74%，其中归属于母公司所有者的净利润21．29亿元，同比增长192．47%。 　　

　　2007年9月25日，中国船舶公告称定向增发正式完成，公司拥有外高桥（爱股,行情,资讯）、澄西船舶100%股权和远航文冲54%股权。同时公司在公告指出，中船集团承诺将在未来时机成熟时，将长兴岛和龙穴岛基地资产注入到上市公司。 　　

　　分析师们普遍认为，正是完成这次定向增发使得中国船舶业绩同比大幅增长，而全球造船产业向中国转移趋势明显，中国船舶将具备造船、修船以及船配完整的造船产业链。 　　

　　有分析师称，“从基本面分析，中国船舶现在的价格已经被低估了，200元就可以‘买套’了。” 　　

　　中银国际某分析师预计，中国船舶2007、2008和2009年按新的总股本计算的每股收益分别为4．38元、9．01元和12．06元，年复合增长率超过60%。2008年目标市盈率35倍，给出目标价格是316．05元。 　　

　　中信证券（爱股,行情,资讯）一位分析师在研究报告中称，对中国船舶的市场地位和竞争优势给予2008年30至35倍市盈率计算，对应合理股价为222至259元。考虑到公司未来收购集团优质资产的预期，公司合理股价应当为320元。 　　

　　 招商证券某分析师预计2007、2008年中国船舶的每股收益分别为5．6和8．3元，动态市盈率为44倍和31倍，在中船集团仍会继续注入优质民品资产的预期下，按2008年40－50倍的市盈率估值，将中国船舶目标价从250元提高到400元。 　　

　　泡沫破灭会有时 　　

　　中国船舶股价如果像某些分析师预言的那样，涨到400元，那么，其泡沫的破灭将只是时间问题。 　　

　　一位机构投资总监认为，中国船舶走到现在，实际上已经从价值投资推动转而变为资金推动，某种程度来讲是炒作所至，资产注入和业绩的增长根本没法跟上泡沫增长的速度。 　　

　　另一位基金投资总监说：“中国船舶的股价升到300元，这是绝对的非理性行为，绝对大大高估了。” 　　

　　某船舶行业研究人士认为，当前船舶市场中存在一定“泡沫”。不少船东将油船、散货船造船合同以高价转手牟取暴利，这表明在现有造船订单中有相当一部分是无租约或无货源的“投机性订单”，在现有的135艘ＬＮＧ船(液化天然气运输船)手持订单中，有15%是无项目订单。 　　

　　此外，也有投资者对中国船舶资产状况表示担忧，中国船舶此次定向增发募集120亿元，收购外高桥、中船澄西100%股权、中船远航文冲船舶54%股权外，将募集资金中的30亿元用于外高桥和澄西船舶的技改项目。“收购来的优质资产还要30亿元进行‘技术改造’，这是什么样的‘优质资产’？” 　　

　　尽管市场预测船舶业景气将维持到2010年甚至2015年，但船舶制造商与船东的心里还是很不安。“大家都很紧张，航运价格现在太高了，造船的价格也达到历史从未有过的高点。” 　　

　　香港一位船东称：“我搞这一行快50年了，航运市场波动很大，现在价格高得不得了，一定会掉下来，而且会掉得很深。” 　　

　　业内人士认为，虽然目前中国船舶的订单和盈利状况良好，但未来如果造船业景气周期发生变化，即便200元的股价也太贵了。 　　

　　此外，中国船舶的流动性风险也随时可能暴发。作为一家实际流通股还不到1．35亿股的公司，每天交易量经常只有20万、30万股，可以算得上日换手率最低的股票。为什么流动性那么差？因为筹码都在机构手中，只要机构不抛，每天的流动性自然少。然而，一旦哪天部分机构哪怕是少数机构要抛，会出现什么情况？有投资者注意到，11月12日该股跌停时成交量仅仅139万股。查阅该股前10位流通股股东可知，每位股东的持股少则200多万股，多则300多万股。也就是说，只要其中一家股东清仓，便会出现“多米诺骨牌”式的雪崩。