通过引入面板数据的聚类分析，对完成股权分置改革的A+H股溢价率数据进行了聚类，并在此基础上运用面板数据模型分别对影响低溢价率和高溢价率两类公司溢价率的因素进行了拟合，实证结果表明低溢价率类股票的情况与理论假说一致，但高溢价率类的股票则与假说有一定程度上的背离，而造成背离的主要原因是A股市场的绩差股重组可能性以及投机性炒作等。

　　结论：通过对面板数据的建模，保证了面板数据模型建立的可靠性，也为针对不同的溢价率的情况具体分析影响因素提供了理论基础。建立了分别以低溢价率公司样本和高溢价率公司样本对应的面板数据的模型，讨论了信息不对称差异、需求差异、流动性差异和投资理念差异对溢价率产生的影响：第一，在利用面板数据模型进行拟合的过程中，需要对数据的同异质性进行检验，对数据先做聚类再分别对同质数据进行拟合是行之有效的办法。第二，信息不对称差异、需求差异、流动性差异和投资理念差异都是对A+H股价差产生影响的因素，但其中流动性差异对低溢价率类股票差价的影响并不明显。A股市场的结构性泡沫和某些对溢价产生了影响的不易于量化的因素导致高溢价股出现了不同于理论分析的结论，但是低溢价率股的价差表现与理论分析一致。第三，在我国内地市场股权分置改革基本完成之时，随着资本市场开放脚步的增快，市场间分割因素的逐步减弱甚至消除，A+H股价差可能会有一定程度的收窄，但是由于流动性差异、投资理念差异等一系列软分割的影响，使得A+H股的价差将仍旧存在。

　　巴曙松