回报率透支、震荡的一年虽然长期基本面继续向好，但我们预计，2008年海外上市的中国股票和A股的总回报率分别为8.8%和-11.3%，主要是估值倍数的正常化所致。我们认为，市场高涨的情绪和充裕的流动性可能在2008年上半年推动à股市场达到难以维继的高水平，此后则由于对盈利增长、利润率和估值方面的担忧开始回落。

宏观经济放缓、估值紧绷外部需求的放缓、金融形势的收紧以及政府的紧缩立场可能使得中国经济恢复至趋势增长水平。估值已经超出了基本面的支撑，而且每股盈利增长可能出现的放缓或许意味着估值倍数大幅下降的风险。

2008年的主题(1)回归A股市场；(2)人民币进一步升值；(3)奥运会效应。

策略：H股"3D"策略；A股注重质量/价值我们将侧重于可能在H股市场创造超额收益的“3D”策略。对于A股投资者而言，我们认为，质量、价值、稀缺和溢价是值得记住的关键词。