在牛市中度过了两年的美好时光，股价上涨已成了习惯，就在人们忘记地心引力、大幅提高预期收益时，市场却来了个180度的大转弯，上周大盘暴跌462点，8%的周跌幅刷新了沪深股市9年来的最高记录，突如其来的暴跌让多数股民傻了眼，资金面究竟出现了什么问题？为了解开投资者的问号，看清调整行情的性质，让我们来聚焦此次暴跌。

　　市况回顾：大盘周跌8% 创9年最大周跌幅

　　本次调整来势之猛、幅度之大出乎市场的预料，大盘周跌幅高达8%，不仅超过“2·27”和“5·30”的调整幅度，就连此前大熊市中的单周跌幅也被抛在后面。

　　上周A股市场表现极为萧条，大盘蓝筹股一路狂泻，带领上证综指在一周之内接连跌穿四大整数关口，最终五大主要指数全线失守60日均线；其中上证综指全周大跌8%，创出自1998年8月份以来的最大单周跌幅。

　　中国石油A股上周一登陆上证所交易，其强大的挤出效应拖累大盘蓝筹全线大跌，上证综指当天大跌2.48%，拉开了上周调整行情的序幕；上周五个交易日内，共有四个交易日下跌，其中上周四上证综指狂泻271点或4.85%，创历史第四大单日绝对跌幅。统计数据显示，上周上证综指累计下跌8%，深证成指累计下跌7.56%，中小板指累计下跌2.82%，沪深300累计下跌7.90%，上证50累计下跌8.88%，显示大盘蓝筹股成为上周表现最弱的板块。(证券时报)

　　深度剖析：流动性告急资金牛市戛然而止

　　仔细梳理市场后，我们发现，持续推升行情的资金面出现了问题，过剩的流动性正在萎缩，这决定了此轮调整将持续较长的时间，而调整的空间也不容乐观。

　　A.流入骤减：基金资金遭截断

　　自9月5日华夏复兴基金发行以来，新基金在A股市场上已经连续两个多月没露面。此前，5月初管理层也曾经暂停了新基金的发行。不过此后不久，出于稳定市场的考虑，5月22日友邦成长基金面世，新基金的发行也就此开闸。因此本次暂停新基金发行的时间之长，实属本轮牛市罕见，场外资金通过新基金入市之路已被管理层封堵。

　　虽然买不了新基金，但还可以买老基金，这成为了过去两个月资金曲线入市的暗道，超过500多亿资金由此流入市场。但是本月4日，证监会的最新文件却将这条暗道拦腰砍断。

　　证监会要求基金公司要采取有效措施控制管理规模的过快增长，半年内基金的规模要控制在承诺的范围内，老基金的限量营销活动也被纳入其中。为了适应新通知的要求，不少基金公司开始暂停了老基金的申购。统计数据显示，11月份以来，已有7只基金暂停申购。

　　随着上周市场的暴跌，公募基金如何应对未来的赎回潮？这显然又是一个严峻的考验。

　　B.流入骤减：散户资金离场急

　　数据显示，5月28日新股民单日开户数达到了今年的峰值38.5万户，而在“5·30”之后新股民单日开户数便未能突破24万户这一关口，即便是上证指数创下“5·30”新高、征服5000点、攻克6000点之时，开户数也分别只有13.3万、16.9万和23万户。

　　即使是留在场内的散户资金也是苦乐不均，“二八现象”导致市场缺乏足够的盈利效应，只有蓝筹股一枝独秀，而大部分二、三线股走势疲软，散户资金动弹不得；新股则成为了另一个散户的伤心地，频频高开低走，一次又一次吞噬散户的利润。

　　在忙活了半年却无钱可赚的打击下，散户资金也在上周开始急速离场，加入了杀跌者的行列，众多缺乏机构关照的二、三线股纷纷破位，击穿半年线、年线等重要支撑的个股不在少数。

　　C.流出激增：机构私募套现忙

　　虽然市场新增资金不足，但机构却在6000点上忙着套现，这无疑对大盘是一种“抽血”行为。

　　根据2007年三季报的前十大流通股股东情况，QFII、证券投资基金、社保基金、券商等机构投资者在9月28日的持仓比今年中期有明显减仓行为，其中社保基金三季度持股123437.23万股，环比减少幅度为29.74%；QFII三季度持股159934.00万股，环比减少比例为5.33%；保险机构三季度共计持股260458.85万股，环比减少幅度为1.67%。众多机构中，仅有证券公司三季度持股环比增加了5.01%。

　　而上周最值得关注的一个机构动向就是，以稳健投资、胜多负少著称的社保基金在近期通知相关基金公司，将社保基金仓位降至7成以下5成以上。

　　而多数阳光私募基金更是早在4000点、5000点便已轻仓观望，依然在市场上活跃的地下私募基金则在6000点附近频频诱多，众多出台利好的个股都是“见光死”，出现连续下跌的走势，资金杀跌出局的迹象十分明显。

　　D.流出激增：新股上市圈钱猛

　　而就在二级市场资金吃紧之时，始于9月份的新股筹资狂潮更是釜底抽薪。

　　据统计，2007年上半年A股市场首发融资额为1353.87亿元，再融资为594.45亿元，合计为1948.32亿元，月均融资额为324.72亿元。而第三季度首发和再融资总额就达到2452.70亿元，为上半年的1.26倍，月均融资额为817.57亿元，为上半年的2.52倍。

　　在这轮筹资潮中，最大的特点便是超级大盘股领衔。9月17日建设银行发行，筹资近600亿元；9月25日中国神华发行，筹资665亿元；10月26日中石油发行，筹资668亿元。仅这三大巨头便吸纳了近2000亿资金，而为了承接这些超级大盘新股的筹码，二级市场还要损耗数千亿元资金，这在上周的中石油身上表现得相当突出，800亿市场活跃资金被深度套牢。(黄晓义)

　　展望后市

　　资金面的重大变化将对行情构成多大的影响？在暴跌之后，此次调整的空间还有多大？投资者又该如何应对？

　　中级调整确立操作应趋谨慎

　　从估值推动角度分析，经过两年的牛市运行，市场中绝大多数板块和个股都出现了巨大的涨

　　幅，非常多的个股已经充分反映了其内在价值并且透支了未来几年的成长预期，也就是形成了“泡沫”。“泡沫”在资金充沛、市场疯狂的阶段不易被察觉，但一旦资金推动难以为继，市场从疯狂归于冷静，那么，价值回归不可避免，而“泡沫”的降低也就势在必行。

　　因此，在资金供给没有出现重要变化以及价值回归没有有效实现的阶段，中级调整仍将持续进行。(李永阳)

　　牛市远未结束

　　今年市场在重要整数关口出现较为像样的调整已经不是头一次了，令人记忆深刻至少还有两次———元月到春节前后面临3000点大关的反复和年中4000点上下的“5·30”震荡，只不过这一次因指数绝对点位显得更为扎眼、泡沫化特征更为明显罢了。

　　在6000点之前，几乎每一次大震荡期间，市场都是伴随着泡沫的争论剧烈颠簸，最终市场都是以更大的涨幅将喋喋不休的争论淹没。那么，6000点是否会成为泡沫被刺破的起点呢？

　　我们认为现在还很难下这样的结论。因为，本轮长期牛市最大的驱动力量依旧没有丝毫改变，人民币升值驱动的流动性泛滥的大格局没有变，负利率驱动的居民存款大搬家，央企主导的利用资本市场大规模整合资源的热潮未退，牛市的大格局就一定会有保障。暂时性的人为阻止基金的发行会在中短期内给市场制造麻烦，但这并不会长期遏制牛市的发展，现在的调整即使是在挤泡沫，也是阶段性的行为，泡沫还会在不久的将来进一步吹大。(牛雄)