投资要点：10月份主要业务量都呈萎缩态势，经纪和承销同比降23.7％和35.6％，但这并未低于我们的预期。我们认为，即便是未来两个月内业务量进一步萎缩，也不足以对全年的业绩产生根本影响，在市场快速扩容、制度创新加速推进的大背景下，对于这种业务量上的正常波动，我们并不需要过于担心；从另一个角度看，第4季度业务量的萎缩将降低明年的增长基数，这样反而更有利于明年业绩继续快速增长。

　　仅从3季报来看，上市券商在权证创设、可供出售金融资产出售、费用计提以及基金公司投资收益等多个方面都有进一步释放业绩的潜能，这些都将为未来的业绩稳定增长奠定坚实基础，如中信证券（爱股,行情,资讯）前两项的潜在收益达到62亿元、海通证券（爱股,行情,资讯）也达到20亿元。从这个角度来看，在前3季度业绩大幅增长的基础上，即便是第4季度经纪和承销业务停滞不前，也不会对上市券商全年业绩产生根本性影响。

　　我们对上市券商的业绩做了简单的敏感性分析，结果表明，07-08年上市券商业绩对行情的适度波动并不十分敏感。以中信证券为例，07年即便是指数下跌30％（到4500点左右），中信证券07-08年的业绩仍能分别达到2.94元和4.92元，仅较我们此前的预测值低12％和3％。

　　其他券商业绩对大盘敏感度也没有市场想象的那么高。

　　基于对07-08年业绩的预期，我们仍然坚定看好证券行业，并坚定推荐中信证券、辽宁成大（爱股,行情,资讯）和吉林敖东（爱股,行情,资讯）。11月份，市场对后市悲观的预期，使得近期券商股出现了大幅下挫，主要券商股跌幅均在20％以上，我们认为市场的继续下跌为介入这些券商提供了绝佳机会。在大幅度下挫之后，国元证券（爱股,行情,资讯）、宏源证券（爱股,行情,资讯）、海通证券和东北证券（爱股,行情,资讯）的估值水平也迅速下降，其中，国元证券、东北证券和宏源证券的07年动态PE均已降至25倍以下，这些券商股也都具备了较高的投资价值。

　　第4季度，股指期货、融资融券等创新业务的启动；券商上市进度的加快；对外开放进程的提速等都将成为券商股再度启动的契机。尤其是股指期货的推出使券商股双重受益，这将可能成为券商股再度表现的催化剂。

　　梁静